TGCC Résultats 2025 : Une Année Fondatrice qui Réécrit l'Histoire du BTP Marocain

Imaginez construire pendant plus de trente ans. Poser brique après brique, chantier après chantier, contrat après contrat. Et puis arrive une année — une seule — qui change la nature même de votre groupe. Une année qui ne ressemble à aucune autre. Une année qui transforme un leader régional en acteur d'une dimension radicalement nouvelle. C'est exactement ce que TGCC vient de vivre en 2025.

📌 Les Points Clés à Retenir

"L'exercice 2025 restera une étape fondatrice dans la trajectoire de TGCC. L'intégration de STAM VIAS a profondément transformé notre Groupe : elle nous confère une nouvelle envergure, élargit notre champ d'intervention et renforce notre capacité à répondre aux projets les plus structurants du Royaume."

— Mohammed Bouzoubaa, Président Directeur Général de TGCC

🏗️ L'Acquisition STAM VIAS : Le Catalyseur qui a Tout Changé

Pour comprendre les résultats 2025 de TGCC, il faut commencer par le début : l'opération STAM VIAS. C'est le grand récit derrière tous les chiffres.

L'année 2025 a marqué un tournant dans l'histoire du Groupe, avec la consolidation en année pleine de STAM VIAS, filiale acquise à 60% du capital, spécialisée dans les infrastructures, barrages et génie civil, qui élargit sensiblement le spectre d'intervention de TGCC et consolide la résilience du modèle d'exploitation.

Et cette acquisition, elle a été financée avec méthode. La dette, qui avait atteint 3 milliards de dirhams en juin 2025 après l'acquisition de STAM VIAS, a été intégralement remboursée grâce à une augmentation de capital de 2,2 milliards de dirhams réalisée en août 2025. Une opération d'envergure, exécutée avec rigueur — et qui illustre la confiance des marchés dans la vision stratégique du groupe.

Cette acquisition a été accompagnée d'une augmentation de capital de 2,2 Md MAD menée avec succès, témoignant de la confiance des investisseurs dans la stratégie de croissance du Groupe.

Concrètement, qu'est-ce que STAM VIAS apporte à TGCC ? Pensez-y comme à une pièce manquante dans un puzzle. TGCC était déjà fort dans le bâtiment et les travaux publics classiques. Avec STAM VIAS, le groupe entre de plain-pied dans les infrastructures lourdes — barrages, génie civil de grande envergure, travaux hydrauliques. Ces performances s'appuient sur la montée en puissance des segments infrastructures (45% du carnet), barrages (23%) et immobilier (11%), ainsi que sur l'intégration réussie de STAM VIAS, qui renforce le positionnement du groupe dans les travaux routiers.

💰 Les Chiffres qui Font Parler d'Eux : La Rentabilité en Explosion

Voici la chose qui impressionne vraiment dans les résultats 2025 de TGCC — et qui mérite qu'on s'y attarde. Ce n'est pas juste la croissance du chiffre d'affaires. C'est l'amélioration simultanée de tous les indicateurs de rentabilité. En même temps. Sur la même année.

L'exercice 2025 se distingue par une amélioration significative des indicateurs de rentabilité. L'EBITDA s'établit à 2,6 Md MAD, soit une progression de +124,0%. En base proforma, la hausse s'élève à +34,5%.

Mais ce qui impressionne peut-être encore plus, c'est le bénéfice net. Le résultat net part du Groupe s'établit à 952 M MAD, contre 522 M MAD en 2024 publié (+82,4%) et 681 M MAD en base proforma (+47,4%).

952 millions de dirhams de bénéfice net. Pour un groupe de BTP marocain, c'est un niveau de rentabilité historique. Et cette performance n'est pas le fruit du hasard. Elle s'explique par deux dynamiques complémentaires : la montée en puissance sur des contrats à forte intensité technique et à meilleure valeur ajoutée, et une plus forte absorption des charges grâce à l'augmentation du chiffre d'affaires.

Le T4 2025 confirme d'ailleurs cette dynamique. Au quatrième trimestre 2025, TGCC confirme une nouvelle fois la robustesse de sa dynamique opérationnelle et commerciale, portée par l'intensification de ses chantiers, l'intégration réussie de STAM VIAS et une visibilité de croissance soutenue. Dans un contexte macroéconomique favorable aux grands programmes d'infrastructures publics et privés, le Groupe enregistre une progression significative de son activité et un carnet de commandes historique.

📋 Le Carnet de Commandes : 25,6 MMDH — Plus Haut Niveau de Toute l'Histoire du Groupe

Si vous cherchez un seul chiffre pour résumer la confiance que le marché place dans TGCC, c'est celui-là. Et franchement, il laisse sans voix.

Avec 25,6 Md MAD à fin décembre 2025, le carnet de commandes consolidé de TGCC atteint son plus haut niveau historique, représentant plus de deux années de chiffre d'affaires.

Deux années de chiffre d'affaires déjà sécurisées. Cela signifie que même si TGCC ne signait pas un seul nouveau contrat demain, le groupe aurait de quoi travailler jusqu'à fin 2027. C'est une visibilité opérationnelle exceptionnelle, qui tranche radicalement avec l'incertitude qui caractérise souvent le secteur du BTP.

La forte dynamique commerciale se traduit par un carnet de commandes record qui atteint 25,6 Md MAD à fin décembre 2025, matérialisant une progression marquée par rapport aux trimestres précédents et assurant au Groupe une visibilité renforcée pour les années à venir. Ce niveau exceptionnel de commandes, au plus haut jamais enregistré, illustre la confiance durable des donneurs d'ordre publics et privés dans l'exécution des grands projets structurants engagés par TGCC sur le marché national et international.

Et la composition de ce carnet est tout aussi révélatrice. Les infrastructures et le génie civil en constituent désormais la moitié, reflétant l'apport structurant de STAM VIAS et le repositionnement du Groupe vers des projets à plus forte intensité technique, sur une base de donneurs d'ordre diversifiée.

Ce repositionnement vers les infrastructures et le génie civil est stratégiquement important. Ce sont des segments à plus forte valeur ajoutée, moins exposés aux cycles de la construction immobilière, et portés par les grands programmes d'investissement public du Maroc pour la prochaine décennie.

🏟️ Les Chantiers Emblématiques : TGCC Construit le Maroc de Demain

Derrière les agrégats financiers, il y a des projets concrets — des ouvrages qui vont marquer le paysage du Maroc pour les prochaines décennies. Et en 2025, TGCC a décroché quelques-uns des plus prestigieux.

Parmi les nouvelles commandes de l'exercice, le contrat d'extension et de modernisation de l'Aéroport Mohammed V de Casablanca et le projet du Grand Stade de Benslimane témoignent de la capacité du Groupe à se positionner sur des projets d'utilité nationale à fort impact.

L'extension de l'Aéroport Mohammed V — le premier hub aérien du Maroc — et le Grand Stade de Benslimane, destiné à accueillir les matchs de la Coupe du Monde 2030. Ce ne sont pas juste des contrats. Ce sont des symboles de la confiance que les donneurs d'ordre publics placent dans TGCC.

Acteur global dans les travaux industriels publics et du bâtiment, TGCC construit depuis plus de 30 ans des bâtiments dans plusieurs secteurs : santé, hôtellerie, commercial, industriel, administratif ou encore résidentiel. Avec plus de 14 000 collaborateurs au Maroc et en Afrique subsaharienne, TGCC est aujourd'hui leader national et compte à son actif plus de 1 000 projets et ouvrages d'envergure réalisés.

Trente ans de construction, 14 000 collaborateurs, plus de 1 000 projets. Et pourtant, 2025 restera comme l'année où tout s'est accéléré encore davantage.

🚧 L'Investissement : TGCC se Donne les Moyens de Ses Ambitions

Un groupe qui affiche des résultats exceptionnels et qui réinvestit massivement — c'est le signal le plus fort qu'on puisse envoyer aux marchés. Et TGCC l'a envoyé haut et fort en 2025.

L'exercice 2025 a été marqué par un effort d'investissement sans précédent, avec un CAPEX de 672 M MAD, contre 175 M MAD en 2024. Cet effort s'est déployé sur deux axes complémentaires : le renforcement du parc matériel, qui compte désormais 2 500 engins, conférant au Groupe une autonomie opérationnelle déterminante, et la mise en service de TG Steel, filiale dédiée à la fabrication de charpentes métalliques, qui renforce l'intégration verticale du Groupe.

2 500 engins. C'est une flotte industrielle qui place TGCC dans une position d'autonomie opérationnelle rare dans le secteur. Moins de dépendance aux sous-traitants, moins de vulnérabilité aux tensions de marché sur les équipements — et une capacité à accélérer l'exécution des chantiers.

Et TG Steel, la filiale de charpentes métalliques — c'est une brique supplémentaire dans la stratégie d'intégration verticale. Produire ses propres charpentes, c'est contrôler une partie des coûts, sécuriser les délais d'approvisionnement, et capturer une marge supplémentaire sur chaque chantier.

En cohérence avec cette montée en puissance de l'activité, le Groupe a accéléré ses investissements avec des dépenses d'équipement (CAPEX) cumulées s'élevant à 684,1 M MAD, en forte croissance par rapport à l'exercice précédent.

📊 La Structure Financière : Un Bilan Assaini Malgré l'Accélération

Voici peut-être le signe de maturité financière le plus impressionnant dans les résultats de TGCC 2025 : malgré une année d'investissements massifs et d'intégration d'une acquisition à 4,3 milliards de dirhams, le groupe a réussi à améliorer sa structure d'endettement.

L'endettement net du Groupe s'établit à 554 M MAD au 31 décembre 2025, en recul de -17,7% par rapport au niveau de fin 2024 (673 M MAD). Ce résultat, obtenu dans un contexte d'activité en forte croissance et d'investissements soutenus, témoigne de la qualité de la génération de trésorerie opérationnelle et de la rigueur avec laquelle le Groupe gère ses équilibres financiers.

Un endettement net de 554 MDH face à un EBITDA de 2,6 MMDH — le ratio éxtrêmement confortable. C'est exactement le type de bilan qui inspire confiance aux prêteurs et aux investisseurs institutionnels. Le groupe a la capacité de financer sa croissance future sans mettre en péril son équilibre financier.

🎯 Le Dividende : +30% pour les Actionnaires Fidèles

Pour ceux qui suivent TGCC en tant qu'actionnaires, une bonne nouvelle s'ajoute aux excellents résultats opérationnels.

Au titre de l'exercice 2025, le Conseil d'Administration proposera à l'Assemblée Générale Ordinaire la distribution d'un dividende de 15 DH par action.

15 dirhams par action, contre 11,5 dirhams au titre de l'exercice 2024 — soit une progression de +30% de la rémunération des actionnaires. Entre 2021 et 2024, TGCC a versé un dividende ordinaire compris entre 5,5 et 11,5 dirhams par action, soit un taux de distribution moyen de 71,6% et un rendement moyen de 3,5%. Les analystes de M.S.IN anticipent la poursuite d'une politique généreuse, avec un dividende moyen estimé à 27,2 dirhams par action sur 2025e-2029p, correspondant à une croissance annuelle moyenne de 16% et un payout de 70,9%.

Une croissance annuelle moyenne du dividende de 16% sur cinq ans — c'est une promesse forte faite aux actionnaires de long terme. Et une politique de distribution aussi généreuse témoigne de la confiance du management dans la capacité du groupe à générer de la trésorerie de manière durable.

🌍 Le Contexte Macro : Une Fenêtre d'Opportunité Exceptionnelle

On ne peut pas analyser TGCC sans parler du contexte dans lequel il opère. Et franchement, le groupe n'aurait pas pu choisir un meilleur moment pour se transformer.

Ce niveau historique reflète la vigueur de l'activité, notamment dans les grands projets d'infrastructures lancés en prévision de la CAN 2025 et de la Coupe du Monde 2030 que le Maroc coorganisera. TGCC bénéficie pleinement de la relance de l'investissement public, dont le budget atteindra 380 milliards de dirhams dans le PLF 2026 (+11,8%).

380 milliards de dirhams d'investissement public dans le PLF 2026. C'est un torrent de commandes potentielles — routes, aéroports, stades, hôpitaux, barrages, logements sociaux. Et TGCC, avec son carnet de commandes de 25,6 MMDH dont 71% sont liés au secteur public et semi-public, est idéalement positionné pour capter une part significative de cette manne.

Le groupe poursuit également son expansion à l'international, avec des filiales africaines actives et le développement de nouveaux marchés en Arabie Saoudite.

Ce double positionnement — ancrage solide sur le marché domestique porteur, et diversification internationale croissante — est précisément ce qui confère à TGCC une résilience structurelle que peu de groupes de BTP dans la région peuvent revendiquer.

📈 Les Projections 2026 : La Croissance Continue

Qu'est-ce qui attend TGCC en 2026 ? Les analystes sont constructifs, même s'ils anticipent une normalisation du rythme de croissance après une année 2025 exceptionnelle.

Le chiffre d'affaires passerait de près de 11,8 milliards de DH en 2024 à 12,5 MMDH en 2025 puis à 13,2 MMDH en 2026, soit environ 6% de hausse par an. TGCC va continuer à croître, mais sur un rythme plus normal.

Le bénéfice net progresse fortement de 681 millions de DH en 2024 à 896 MDH en 2025, puis 961 MDH en 2026, ce qui confirme la qualité du dossier.

Une croissance de 6% par an du chiffre d'affaires sur la base d'une structure désormais supérieure à 12 MMDH — ce sont des montants absolus qui restent considérables. Et côté perspectives, le management est clair dans sa vision.

Fort d'un carnet de commandes à un niveau record, d'une structure financière renforcée et d'une organisation rodée à la gestion d'un périmètre élargi, TGCC aborde 2026 avec confiance. Dans un environnement macroéconomique porteur, soutenu par l'accélération des grands programmes d'investissement public au Maroc, le Groupe entend consolider les synergies avec STAM VIAS et renforcer son positionnement sur les segments d'avenir — infrastructures stratégiques, ressources hydriques, énergie et logistique.

Infrastructures stratégiques, ressources hydriques, énergie et logistique — ce sont exactement les segments vers lesquels le Maroc dirige ses investissements publics les plus massifs dans les dix prochaines années. Le timing est parfait.

⚠️ Les Risques à Ne Pas Occulter

Un article équilibré se doit de mentionner les zones de vigilance. Et elles existent pour TGCC.

Malgré les fondamentaux solides de TGCC, les niveaux de valorisation actuels appellent à une certaine prudence. Avec un PER historiquement élevé, le titre se négocie à des multiples qui intègrent déjà une grande partie des bonnes nouvelles futures.

La dépendance aux grands projets publics et la cyclicité inhérente au secteur BTP restent des facteurs de risque à surveiller. Si les programmes d'investissement public devaient être revus à la baisse pour des raisons budgétaires, ou si les délais de paiement de l'État se prolongeaient, TGCC pourrait ressentir une pression sur sa trésorerie opérationnelle.

Par ailleurs, l'intégration de STAM VIAS, même si elle s'annonce réussie, reste un processus qui demande du temps. Aligner les cultures d'entreprise, unifier les processus opérationnels, réaliser les synergies attendues — tout cela prend généralement 18 à 36 mois. C'est un risque à monitorer dans les prochains trimestres.

Les analystes restent toutefois globalement positifs sur le titre, validant la trajectoire stratégique du groupe tout en soulignant que l'après-2030 constituera un véritable test pour la capacité du groupe à maintenir ses niveaux de croissance actuels.

🎯 Verdict : TGCC en 2025, une Transformation Irréversible

Franchement, voici ma lecture de la situation après avoir analysé l'ensemble des résultats de TGCC pour l'exercice 2025.

Ce groupe n'est plus le même qu'en 2023. L'acquisition de STAM VIAS, l'augmentation de capital de 2,2 MMDH, le CAPEX record de 672 MDH, le lancement de TG Steel — tout cela dessine les contours d'un groupe qui a délibérément choisi de changer d'échelle. Et les résultats confirment que ce changement d'échelle s'est accompli avec succès.

"Les résultats de cet exercice, une croissance soutenue, une rentabilité en nette amélioration et un carnet de commandes à un niveau historique, témoignent de la solidité de notre modèle et de l'engagement sans faille de nos équipes. Forts de ces fondations, nous abordons 2026 avec une vision claire et la détermination d'inscrire TGCC dans une trajectoire de croissance durable et créatrice de valeur."

Un RNPG de 952 MDH (+82,4%), un EBITDA de 2,6 MMDH (+124%), un carnet de commandes historique de 25,6 MMDH, un dividende en hausse de 30% — et une vision stratégique claire pour les cinq prochaines années. Voilà ce qu'est TGCC aujourd'hui.

Pour un investisseur de long terme, exposé au cycle de développement du Maroc pour la prochaine décennie, TGCC mérite une attention sérieuse. Ce n'est pas une valeur de spéculation court terme — c'est une conviction de fond, ancrée dans des contrats déjà signés et des mégatendances structurelles.

💬 Passez à l'Action

Vous suivez la Bourse de Casablanca et les valeurs du secteur BTP marocain ? Le titre TGCC mérite une place centrale dans votre analyse de portefeuille pour 2026.

Consultez votre broker, analysez votre profil de risque et de valorisation, et restez attentif aux publications trimestrielles de TGCC dans les prochains mois. Les grands chantiers du Maroc pour la Coupe du Monde 2030 ne font que commencer — et TGCC est au cœur de cette dynamique.

Partagez cet article avec vos contacts investisseurs et dites-nous en commentaire : TGCC fait-il partie de votre portefeuille pour 2026 ?

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